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日出东方:竞争力不断提升的太阳能热水器龙头

信息来源:rooqoo.com  时间:2012-05-22  浏览次数:624

 

    国内太阳能热水器行业的龙头企业

    公司收入主要来自太阳能热水器零售市场,另外太阳能热水工程系统、太阳能采暖系统以及太阳能制冷空调系统等产品近年快速增长。2008年至2010年公司产品的市场占有率分别为3.6%、5.7%、7.3%,位居行业第一。2011年实现收入31亿元,净利润3.7亿元,2009年-2011年公司收入和净利润的复合增速分别为42%、47%。

    行业处在成长期,市场集中度有较大上身空间

    民众生活水平改善对热水需求提升、节能减排大战略下国家和地方政策扶持,这两大因素推动太阳能热水器行业发展。我国太阳能热水器2011年产量约为5800万平方米,过去5年复合增速为26%,预计2015年产量达1.2亿平方米,复合增速近20%。公司市场占有率排名第一,2010年也仅为7.3%,前三名企业占有率合计约为20%,行业集中度有较大上升空间。

    公司具备品牌、技术、渠道优势,有望获得更大市场份额

    公司同时运营”四季沐歌”和”太阳雨”两个品牌,在市场集中度不高,品牌认可度不强的情况下,双品牌有助公司获得更大的市场份额,迅速做大规模。

    公司是国家认定的”高新技术企业”和”国家认定企业技术中心”,截至去年年底,公司拥有56 项专利,其中发明专利4 项。

    公司在国内拥有 3000 多个一级经销商、覆盖全国31 个省市自治区、200 多个地市及其大部分县(区)和乡镇的营销网络。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2012-2014年收入分别为38.4、48.8、62.8亿元、增速为24.2%、27.0%、28.7%;EPS分别为1.176元、1.510元、1.926元,净利润增速为27.2%、28.4%、27.5%。

    我们认为,节能减排大背景下,太阳能热利用行业是国家重点扶持行业,且有实实在在的市场需求,未来仍将保持较快增长。目前行业集中度不高,上市将增强公司品牌知名度,募投项目提升公司综合实力,未来市场份额进一步提升。上市发行价21.5元,对应18.3X12PE/14.2X13PE。考虑到公司未来三年仍将保持25%以上的收入和业绩增速,且有成为未来太阳能热水器行业霸主的潜质。首次给予”买入”评级。目标价24.9-27.3元,对应21-23倍12年PE。

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